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原本一直藏在水下的恒大债务秘事，最近被香港高等法院的一纸诉状彻底掀到了台面上。
许家印压了多年的一笔巨款，终于被挖了出来，这笔钱的流向，狠狠打了之前所有人的脸——大家都猜钱转给了前妻丁玉梅，结果根本不是这么回事。
这次恒大清盘人追讨的总金额是191.
5亿港元，其中186.
5亿港元的去向，指向了中渝置地的张松桥。
这位张松桥是香港地产圈有名的“重庆李嘉诚”，剩下的5亿港元，落到了国能电动汽车创始人蒋大龙手里，两人都是许家印共事多年、非常信得过的自己人。
转账的时间点其实特别耐人寻味。
零星的资金往来能追溯到十多年前，但大额的资金转移，基本都集中在恒大暴雷的前夜。
仅2020年一年，就分三笔转出了40亿、50亿、30亿，加起来一共120亿港元，离谱的是这些钱转出去，既没有借款合同，也没有对应的服务对价。
之前就有传闻说，张松桥的家族办公室花2.
1亿英镑买了英国豪宅，最后这套豪宅登记在了丁玉梅的离岸公司名下。
现在回头看，这不过是借名购置资产的操作，代持只是摆在明面上的幌子罢了。
许家印其实早早就做了层层防护，2019年设立了规模23亿美元的美国家族信托，2023年又和丁玉梅办了“技术性离婚”。
本来想着这么多操作能把钱保住，结果现在司法层层穿透，这些防护全破了。
香港高等法院直接认定，许家印作为委托人并没有真正放弃信托资产的控制权，直接把这部分信托资产划入了清盘范围。
现在丁玉梅名下被冻结的现金加上伦敦、香港的两处豪宅，总共也就大概35亿港元，和许家印转出的数百亿规模比，不过是冰山一角，还有大把资产没追回来。
说白了这件事就是给所有想钻空子的人提了个醒，离岸不是法外之地，信托也不是躲债的保险箱，这就是整件事最实在的结论。
说完这笔巨款的去向，咱们再说说恒大最近集中发的两份年报。
中国恒大、恒大物业、恒大汽车全都赶在这个节点公布2021和2022年的年报，其实也是被逼无奈。
这些公司的股票已经停牌十六个月了，按照规则累计停牌满十八个月就要被摘牌，退市节点都踩脚背上了，只能赶在节点前紧急把这两份拖欠的年报补发出来。
从披露的资产负债表看，恒大的债务规模还在不断扩张。
2020年总负债大概是1.
9万亿元，到2021年直接升到了2.
5万亿元，新增的债务主要来自之前签的合约对应的合约负债。
现在恒大的净资产已经由正转负，2022年末净资产是负5991亿元，资不抵债的事实已经板上钉钉。
利润表体现出的亏损也相当触目惊心。
2021年净亏损达到了6862亿元，这个巨额亏损主要是把存货减值准备以及烂尾项目对应的损失一次性集中计提造成的。
2022年亏损收窄到了1528亿元，但不管怎么说还是天量规模的亏损。
这两份年报对应的营业收入都在两千多亿元上下，主要还是靠着手里剩下的土地储备和部分楼盘出售来回款。
销售端的塌陷其实更能说明业务萎缩到了什么程度。
2020年是恒大销售的顶点，全年销售金额大概7233亿元。
2021年全年销售3729亿元，而且绝大部分销售额都来自上半年，下半年债务危机爆发之后，销售就迅速冷了下来。
到2022年，全年销售只剩317亿元，和最高点比真就剩下个零头。
把时间线拉长就能看出来这一轮危机的起点。
2015年前后，借着棚改货币化、涨价去库存的大背景，国内很多大型房企都进入了疯狂的恶性扩张期，恒大就是其中最典型的代表。
2015年恒大的销售额大概2000亿元，到2020年攀升到7200亿元上下，五年间增长了大概3.
5倍。
同期资产规模从约7500亿元扩张到2.
3万亿元，差不多涨了三倍，负债却从五千多亿元扩张到两万亿元规模，涨幅大概有四倍。
当年大家叫的“万亿恒大”，就是这一轮疯狂扩表出来的名号。
现在看人员和薪酬这块的调整，也能看出恒大的窘迫。
员工薪酬总成本从2020年的约290亿元降到2021年的140.
7亿元，2022年进一步压缩到46.
31亿元。
但员工人数的下降并没有跟上薪酬下降的速度，2020年和2021年均保持在约12万人，2022年才降到约10万人。
恒大为啥没有搞大规模裁员呢？
估计一来是怕引发太大的社会影响，二来裁员需要付出的补偿成本也很高。
所以他们更多是采取维持最低工资、继续缴纳社保，逼着员工自己主动离职，用这种方式来压缩开支。
现在恒大账上的现金几乎已经耗尽了。
账面现金从2020年的1588亿元骤降到2021年的约50亿元，这和庞大的债权人追索压力直接相关。
把两份年报的信息拼起来看就能发现，现在恒大处于一种“戒而不死”的僵尸化状态。
业务大幅收缩、资不抵债、现金见底，但靠着存量的土地储备和被动维持的组织架构还在勉强运转，既谈不上重新恢复元气，也还没进入最终清算程序。
参考资料：第一财经 许家印186.
5亿港元资产去向查明 特别
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